Minuta de la RPM: 8 de septiembre de 2026 frente a la del 28 de julio de 2026

Julio 2026

Sin oraciones de este tema en julio 2026.

Septiembre 2026

Todos los Consejeros coincidieron en que, pese a la incertidumbre que rodeaba al escenario, la dinámica inflacionaria evolucionaba de acuerdo con lo previsto, se mantenía la proyección de que la inflación convergería a 3% en el segundo trimestre del próximo año y que las expectativas de inflación a dos años permanecían ancladas en la meta. sección 3

En este contexto, hubo acuerdo en que la opción de mantener la TPM era claramente dominante en esta Reunión. sección 3

Dicha alternativa era coherente con el análisis y el escenario central del IPoM de septiembre y se encontraba ampliamente incorporada en la evaluación del mercado, en parte como resultado de la propia comunicación del Consejo. sección 3

Julio 2026

Todos los Consejeros coincidieron en que el escenario macroeconómico seguía desarrollándose en un contexto de elevada incertidumbre, destacando el resurgimiento de los riesgos asociados al conflicto en Medio Oriente. sección 3

En este marco, hubo acuerdo en que la estrategia de política monetaria delineada en el IPoM de junio seguía vigente. sección 3

En coherencia con ello, el Consejo estimó que la única opción plausible para esta Reunión era mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5%. sección 3

Hubo acuerdo en que era necesario que la cautela continuara guiando el accionar del Consejo. sección 3

El conjunto de antecedentes daba cuenta de mayores riesgos tanto en lo interno como en lo externo, con implicancias de corto y mediano plazo que debían ser evaluadas cuidadosamente. sección 3

Septiembre 2026

Finalmente, hubo coincidencia entre los Consejeros en que el escenario macroeconómico seguía sujeto a un grado de incertidumbre mayor que el habitual. sección 3

Por una parte, persistían los riesgos asociados al conflicto en Medio Oriente, que incluso se habían intensificado en lo más reciente. sección 3

Por otra, si bien el escenario central contemplaba que la economía local retomaría impulso hacia 2027, no podía descartarse que la debilidad observada fuese más persistente que lo previsto. sección 3

En ese contexto, todos los Consejeros hicieron presente la necesidad de seguir evaluando escenarios alternativos que pudieran requerir ajustes en la orientación de la política monetaria para asegurar la convergencia de la inflación a la meta. sección 3

Julio 2026

En el ámbito externo, se hizo presente que los desarrollos de las últimas semanas ratificaban que la economía se enfrentaba a un entorno donde persistía un alto grado de incertidumbre asociado a los riesgos geopolíticos y financieros, en medio de unshock de oferta de magnitud significativa. sección 2

La situación en el mercado del petróleo había vuelto a deteriorarse, provocando que en un amplio número de economías se produjeran aumentos en la inflación esperada de corto plazo y en las tasas de interés de corto y largo plazo. sección 2

A su vez, la actividad global seguía mostrándose resiliente, sustentada en el crecimiento de la inversión asociada a la IA. sección 2

Sin embargo, esta alta dependencia sectorial generaba una importante heterogeneidad entre países y hacía particularmente relevantes los ajustes de valorización y de las crecientes primas por riesgo que enfrentaban algunos actores de este sector. sección 2

Se discutió acerca de la configuración de riesgos del escenario externo. sección 2

Se mencionó que, pese al fuerte shock que significaba el alza del precio del petróleo, se había seguido previendo que la actividad mundial permanecería resiliente, lo que se sustentaba en al menos dos factores. sección 2

Por una parte, que las tensiones geopolíticas terminarán resolviéndose sin provocar una disrupción persistente de los mercados energéticos ni una recesión global. sección 2

Por otra, por los elevados niveles de inversión asociados a la IA que se estaban observando. sección 2

Sin embargo, se destacó que la incertidumbre en torno a ambos factores iba creciendo. sección 2

En Medio Oriente, la evolución reciente del conflicto no permitía afirmar con confianza que se estuviera transitando hacia una solución, lo que elevaba la probabilidad de ajustes no lineales en el precio del petróleo. sección 2

Por el lado de la IA, comenzaban a aparecer dudas respecto de la velocidad con que se materializarían los retornos asociados a las inversiones en curso, lo que no solo estaba afectando las valoraciones bursátiles, sino también indicadores de riesgo crediticio y de financiamiento corporativo. sección 2

Se concluyó que, si bien no era evidente que se estuviera frente a un cambio de escenario, era necesario seguir evaluándolo por las implicancias que tenía para Chile. sección 2

A todo lo anterior, aunque en un contexto más limitado que en ocasiones previas, se sumaban los anuncios arancelarios por parte de Estados Unidos de América, lo que reavivaba un riesgo para el escenario global. sección 2

En lo interno, la inflación había sido algo mayor que lo previsto en junio, con una diferencia explicada por la parte no volátil. sección 2

De todos modos, esto se producía después de un par de meses con registros en la dirección opuesta, en un contexto donde se seguía evaluando que la transmisión delshock de costos al resto de los precios era acorde con los patrones históricos. sección 2

Además, las expectativas de inflación a dos años plazo seguían alineadas con la meta de 3%. sección 2

Septiembre 2026

En el plano externo, se destacó que la evolución del conflicto en Medio Oriente continuaba siendo una fuente relevante de incertidumbre. sección 2

La posibilidad de alcanzar un acuerdo entre las partes seguía percibiéndose como lejana, lo que había incidido en nuevas alzas de los precios spot y futuros del petróleo, que eran más intensas en los precios del diésel y de la gasolina. sección 2

Este contexto, aumentaba la posibilidad de ajustes abruptos en el precio del crudo. sección 2

A ello se sumaban las dudas respecto del dinamismo de las inversiones asociadas a la IA, que comenzaban a reflejarse con mayor claridad en los precios de los activos. sección 2

También se mencionó que la fragilidad fiscal en las economías desarrolladas seguía sin resolverse, contribuyendo a mantener elevadas las tasas de interés de largo plazo. sección 2

En conjunto, se evaluó que el escenario externo seguía marcado por una alta incertidumbre, con particular relevancia del comportamiento del precio del petróleo, los combustibles y sus efectos sobre las condiciones financieras globales. sección 2

Julio 2026

Respecto de la actividad y la demanda, su evolución reciente había sido más débil que la esperada en el IPoM. sección 2

A lo sucedido en algunos sectores de oferta, en especial la minería, se había ido sumando el desempeño de algunos sectores de demanda. sección 2

Particularmente, la inversión materializada estaba siendo inferior a la proyectada, especialmente en el sector energético e inmobiliario. sección 2

Además, el consumo había reducido su dinamismo, comportamiento que era esperado dado el deterioro de sus fundamentos, entre ellos el mercado laboral, que permanecía débil. sección 2

En contraste, los fundamentos de la inversión, reflejados en precios de materias primas, precios de activos y el catastro de bienes de capital, continuaban apuntando a un desempeño más positivo en los próximos trimestres, no obstante, las condiciones financieras estaban algo más estrechas. sección 2

Se mencionó que, por ahora, el escenario macroeconómico interno se ubicaba dentro de lo planteado en el IPoM de junio. sección 2

Sin embargo, existían aspectos que debían ser analizados cuidadosamente. sección 2

Por el lado del consumo, era necesario evaluar el rol de las expectativas. sección 2

Estas habían tenido un deterioro importante respecto de inicios de año y se debía entender cuánto de ello se originaba en elshock del precio del petróleo o en factores más vinculados a la percepción de fortaleza de la economía chilena. sección 2

Se sumaba la evolución del mercado laboral, lo que implicaba seguir evaluando qué factores explicaban su comportamiento y cuánto de él correspondía a elementos de carácter más cíclico o estructural. sección 2

En lo que decía relación con la inversión, era necesario entender qué elementos explicaban su debilidad más reciente, la que, a diferencia del consumo privado, sí era una sorpresa respecto del escenario del IPoM. sección 2

Se mencionó el rol que podrían estar jugando las expectativas, en particular por los posibles impactos que tendría la aprobación del Proyecto de Ley de Reconstrucción que había presentado el Gobierno. sección 2

No podía descartarse que el comportamiento reciente de la inversión respondiera a una postergación de proyectos a la espera de poder utilizar las normas que contenía el citado Proyecto de Ley. sección 2

Se hizo presente que este sería un tema relevante de seguir en los próximos meses. sección 2

Septiembre 2026

En el ámbito local, se señaló que la principal novedad era una debilidad de la actividad mayor que la prevista. sección 2

Lo que inicialmente parecía concentrarse en sectores afectados por shocks de oferta o por factores específicos asociados a recursos naturales se había extendido gradualmente hacia distintos componentes de la demanda interna. sección 2

En particular, la inversión había vuelto a mostrar un desempeño débil, el consumo privado había sorprendido a la baja y el mercado laboral había continuado deteriorándose, especialmente en el segmento formal. sección 2

Asimismo, varios fundamentos de la demanda, entre ellos la confianza de hogares y empresas, se habían debilitado a partir de marzo. sección 2

Hubo coincidencia en que este conjunto de antecedentes representaba un cambio relevante en la evaluación del escenario macroeconómico interno. sección 2

Con todo, se destacó que varios de los fundamentos de la inversión permanecían sólidos y que el escenario central contemplaba una recuperación importante de la demanda y de la actividad, impulsada en parte por el impacto de la Ley de Reconstrucción. sección 2

Julio 2026

Sin oraciones de este tema en julio 2026.

Septiembre 2026

Respecto del balance de riesgos, se mencionó que la evolución de la dinámica inflacionaria se explicaba, en parte, por una desaceleración de la demanda interna, que había contribuido a limitar las presiones derivadas del significativo y persistente shock de costos enfrentado por la economía. sección 2

Se indicó que, en todo caso, se debía estar atento a que una debilidad más persistente de la economía terminara llevando la inflación por debajo de la meta de 3% en el horizonte de dos años, por lo que la política monetaria debía mantener capacidad de respuesta. sección 2

En este sentido, se recordó que el marco de política monetaria otorgaba al Banco los grados de libertad necesarios para ajustar la tasa de interés de manera coherente con el cumplimiento de la meta de inflación, considerando su impacto en el escenario macroeconómico y la convergencia de la inflación a la meta. sección 2

Julio 2026

Sin oraciones de este tema en julio 2026.

Septiembre 2026

En cuanto a la inversión, su comportamiento estaba afectado por la sostenida debilidad del sector inmobiliario, el término de algunas iniciativas de gran tamaño, la postergación de proyectos privados y una caída relevante de la inversión pública. sección 1

Con todo, sus perspectivas seguían siendo favorables, apoyadas por un catastro de inversión más dinámico, el elevado precio del cobre y el potencial impulso de la Ley de Reconstrucción. sección 1

En el escenario externo, los desarrollos en Medio Oriente continuaban siendo un foco relevante de incertidumbre, aunque, al cierre estadístico del Informe, las proyecciones del precio del petróleo mostraban cambios acotados. sección 1

La actividad mundial seguía impulsada por el auge de la inteligencia artificial (IA), favoreciendo a las economías más vinculadas a la cadena tecnológica y explicando parte importante del dinamismo de Estados Unidos de América. sección 1

Sin embargo, habían aumentado las dudas sobre la sostenibilidad del ritmo de inversión de las empresas del sector, en un contexto de mayor endeudamiento y volatilidad bursátil. sección 1

El alza del precio del petróleo, la resiliencia de la economía global y la comunicación de algunos bancos centrales habían renovado las preocupaciones inflacionarias y elevado el tono restrictivo de las expectativas de política monetaria. sección 1

Esto, junto con la competencia por recursos para financiar inversiones en IA y mayores necesidades fiscales en economías desarrolladas, había contribuido al aumento de las tasas de interés de largo plazo. sección 1

El impulso externo no mostraba mayores cambios respecto de junio. sección 1

Para 2026-2028, se consideraban proyecciones de crecimiento mundial y de socios comerciales en torno a 3%. sección 1

Los términos de intercambio serían más favorables por las mejores perspectivas para el cobre, mientras que las condiciones financieras internacionales serían algo más estrechas por el alza de las tasas de interés. sección 1

Julio 2026

En lo concerniente al consumo, los indicadores de alta frecuencia mostraban un dinamismo menor que el de inicios de año, coherente con lo proyectado en el IPoM de junio. sección 1

Esta evolución habría estado en línea con el deterioro de algunos de sus fundamentos. sección 1

Las expectativas de los consumidores (IPEC) continuaban mostrando descensos en los últimos meses y los ingresos reales de los hogares habían reducido su expansión. sección 1

En el mercado laboral, la tasa de desempleo había aumentado, en medio de una creación de empleo que se mantenía débil y costos laborales por hora que se habían acelerado. sección 1

Septiembre 2026

La actividad local había mantenido un bajo desempeño en los últimos meses, con resultados inferiores a lo previsto en junio. sección 1

Mientras a comienzos de año la debilidad había respondido principalmente a factores de oferta, más recientemente se observaba una desaceleración de la demanda interna, tanto pública como privada. sección 1

En el caso del gasto privado, su evolución se daba a la par del deterioro de varios de sus determinantes. sección 1

La confianza de empresas y hogares había descendido de forma marcada, influida por factores locales y externos, a lo que se sumaba el impacto del mayor precio de los combustibles sobre los ingresos y las expectativas. sección 1

También se observaba un deterioro del empleo, que había afectado los ingresos de los hogares y reducido el crecimiento real de la masa salarial. sección 1

En relación con las proyecciones, los principales cambios del escenario central recaían en la economía local. sección 1

Para 2026, la mayor debilidad del gasto interno, los efectos negativos del clima y una menor producción minera llevaban a ajustar el rango de crecimiento del PIB desde 1,0-1,75% a 0,25-0,75%. sección 1

El escenario central incorporaba la aprobación de la Ley de Reconstrucción, que proveería un estímulo relevante a la inversión desde 2027, apoyado por otras medidas de fomento implementadas en años recientes. sección 1

Esta mayor inversión contribuiría a mejorar el mercado laboral y la confianza, apuntalando el consumo privado. sección 1

Con esto, a partir del próximo año se esperaba que la economía retomara mayores tasas de expansión, en lo que también cooperaría la disipación de los factores de oferta que habían afectado la actividad en 2026. sección 1

En este contexto, se proyectaba que el PIB crecería entre 2 y 3% en 2027 y entre 2,25 y 3,25% en 2028. sección 1

Julio 2026

Escenario internacional El panorama externo continuaba marcado por la volatilidad asociada al conflicto entre Estados Unidos de América e Irán. sección 1

Tras la firma de un acuerdo de cese al fuego en junio —llevada a cabo luego de la Reunión de ese mes—, se había producido una nueva escalada de ataques, lo que había hecho subir los precios del petróleo y mantenía la incertidumbre sobre la normalización de su oferta. sección 1

Ello, aun cuando los niveles de suministro disponibles a nivel global habían ayudado a contener las alzas de estos precios. sección 1

El valor del petróleo (promedio del WTI-Brent) había retornado a cerca de US$100 el barril, alrededor de 14% más que en la última Reunión, avance que se había moderado en el margen. sección 1

Respecto de la actividad global, se consolidaba un escenario de resiliencia apoyado por la inversión en inteligencia artificial (IA), si bien con heterogeneidades entre países. sección 1

Destacaba la solidez de perspectivas para Estados Unidos de América y la mejora para varios países asiáticos. sección 1

Por su parte, aunque la inflación efectiva mundial había mostrado algún descenso de la mano de los menores precios de la energía de semanas previas, las expectativas inflacionarias habían vuelto a aumentar en el marco del recrudecimiento de las tensiones bélicas. sección 1

En este contexto, un grupo relevante de bancos centrales mantenía una postura de cautela o había concretado aumentos de sus tasas de referencia, lo que, sumado al mayor énfasis en el riesgo inflacionario de la Reserva Federal, había empujado al alza las tasas de interés de corto y largo plazo y había provocado una apreciación global del dólar, que también afectaba al peso chileno. sección 1

El precio del cobre se mantenía en torno a los niveles registrados al momento de la Reunión de junio (US$6,3 la libra), favorecido por una demanda sólida vinculada a la IA, la transición energética y un mayor gasto en defensa, a la par de una incipiente recuperación de la oferta. sección 1

En el margen, se observaba una mayor percepción de riesgo respecto de las valoraciones relacionadas con la IA, con un aumento de la volatilidad de las acciones y de los premios por riesgo de los bonos de empresas del sector tecnológico. sección 1

Escenario nacional En junio, la variación anual del IPC había sido de 4,3%, registro algo por sobre lo previsto en el último Informe de Política Monetaria (IPoM) y de las expectativas del mercado. sección 1

La diferencia se había explicado por un aumento de la inflación subyacente por encima de lo proyectado, componente que había alcanzado una variación anual de 3,4% en el mismo mes. sección 1

El IPC volátil se mantenía en torno a lo anticipado. sección 1

Por su parte, el traspaso delshock del precio de los combustibles al resto de los precios continuaba siendo coherente con los promedios históricos. sección 1

Las expectativas de inflación de corto plazo habían aumentado, en línea con el alza del precio del petróleo. sección 1

A dos años plazo, la inflación esperada tanto por la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) como por la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) se ubicaba en 3%. sección 1

En lo interno, durante mayo el Imacec total había caído 0,9% anual, mientras que el no minero había crecido 0,7% anual, ambas cifras por debajo de lo previsto en el IPoM de junio. sección 1

Parte de la diferencia seguía explicándose por factores de oferta ligados a sectores de recursos naturales. sección 1

Entre estos, destacaba principalmente la contracción de la producción de cobre, a causa de una elevada base de comparación y las menores leyes del mineral, y una menor producción de la industria alimenticia, especialmente la vinculada a la pesca. sección 1

A lo anterior se había sumado el bajo desempeño de rubros vinculados a la inversión, en particular de la construcción y los servicios empresariales, estos últimos afectados por un menor dinamismo de los servicios asociados a arquitectura e ingeniería. sección 1

En cuanto a la formación bruta de capital fijo, los indicadores de alta frecuencia sugerían que en el segundo trimestre se habría desacelerado más que lo previsto. sección 1

En todo caso, la revisión más reciente del catastro de la Corporación de Bienes de Capital continuaba reportando un panorama positivo para los proyectos de inversión durante 2026-2029. sección 1

Según esta entrega, los montos aumentaban respecto del catastro anterior, alza que se concentraba desde 2027 en adelante. sección 1

La revisión había sido generalizada entre sectores, con excepción de obras públicas. sección 1

Por su parte, las expectativas de los empresarios (IMCE) habían seguido cayendo en los últimos meses. sección 1

Septiembre 2026

Para esta Reunión, los antecedentes provenían del Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre. sección 1

En él se hizo presente que, en líneas generales, los registros inflacionarios de los últimos meses habían sido coherentes con lo anticipado en el IPoM de junio. sección 1

La inflación había continuado determinada, en buena parte, por el alza del valor de los combustibles, cuyo traspaso a otros precios había seguido patrones históricos. sección 1

A su vez, las expectativas inflacionarias a dos años plazo permanecían alineadas con la meta. sección 1

La proyección de inflación total se mantenía algo por encima de 4% hacia fines de 2026 y reiteraba su convergencia a 3% en el segundo trimestre de 2027. sección 1

Para la inflación subyacente, las estimaciones continuaban alrededor de 3% durante gran parte del horizonte de proyección. sección 1